Este artículo fue actualizado por última vez el septiembre 25, 2023
Tolerancia reflexiva apropiada
Tolerancia reflexiva apropiada
A finales de septiembre de 2023, el comportamiento de las acciones volvió a parecer como si la gratificación instantánea pudiera repetir el apogeo de la facilidad cuantitativa. La realidad que los banqueros centrales y otras personas aprendieron en las décadas de 1970 y 1980 ha sido que, para tener un impacto sobre la inflación y el comportamiento, la política tiene que ser más estricta y por más tiempo de lo esperado inicialmente. Corresponde una tolerancia reflexiva, de la que forman parte la calidad y la selectividad en las inversiones. Incluso con pausas como el 20 de septiembre de 2023 Declaración del FOMC, esperamos que la tasa de los fondos federales alcance el 6% a fines de 2024 y se mantenga allí durante 12 meses. En medio de los riesgos de volatilidad monetaria, catalizaría el flujo global de puntos básicos para otros bancos centrales.
La liquidez real procesable probablemente contribuya al desajuste entre los rendimientos de los bonos corporativos y de los países emergentes de baja calidad, que se acercan a mínimos de 12 meses, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años han aumentado a máximos de 12 meses. El entorno macroeconómico modificado desde 2021 se suma a los riesgos ya inherentes a las carteras de bonos apalancados. Dentro de las porciones de renta fija de la combinación de activos, la evolución del mercado de capitales es tardía, está ocurriendo pero es incompleta. Nuestro favor sigue siendo la alta calidad y la corta duración.
El impacto de tasas de interés más altas no se produce de manera lineal únicamente en el presupuesto de capital, sino que también puede sorprender a través de los costos de los proveedores y acentuar la bifurcación dentro de los márgenes operativos. Incluso en medio de tasas bajas, un ejemplo fue el de Japón cuando, bajo presión, las grandes multinacionales se vieron obligadas durante un crecimiento lento a exigir alivio de costos a los proveedores para poder sobrevivir. También aparecen innumerables desafíos más allá de la política del banco central. El otoño de 2023, ya fracturado, es importante en el diálogo político-económico. Después de las políticas comerciales integrales del período de posguerra, ahora aparecen bloques/acuerdos comerciales regionales más fracturados. Los desafíos operativos del negocio existen en todo el espectro, desde la alta tecnología conceptual con sus altos múltiplos hasta los recursos básicos más prácticos y otros lugares.
La rotación geográfica del capital parece clásica para un período de crecimiento global más tibio. La rotación sectorial parece basarse nuevamente en las expectativas de una pronta flexibilización del banco central y en una expansión de las valoraciones. Parece impulsado especialmente por un grupo de componentes masivos de tecnología de la información, que posiblemente incorporan expectativas de crecimiento anual de las ganancias a largo plazo del 20% o más. Como se ha demostrado muchas veces en geografías, innumerables sectores y a lo largo de décadas en conglomerados, los desafíos operativos son inmensos para la entrega y el crecimiento desde múltiples líneas, cada una de ellas de gran peso.
En las acciones a niveles finales del tercer trimestre de 2023, esperaríamos una mayor volatilidad. Nos centraríamos en la selectividad, la diversificación y la calidad de la gestión operativa, en contraste con el fervor del impulso en atributos como el concepto, la baja calidad y el alto apalancamiento. Lo que indica que han sido las tribulaciones financieras, incluidas las del Departamento de Finanzas. Para lograr la diversificación, limitaríamos las ponderaciones de Tecnología de la Información al 25%.
Tolerancia reflectante
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