Este artículo fue actualizado por última vez el noviembre 28, 2023
Riesgo en medio de mercados de ni-ni
Riesgo en medio de mercados de ni-ni
Los mercados de valores como el S&P 500 como referencia no parecen capaces de superar los máximos fijados a finales de 2021. Después de una década y media de ganancias desde los mínimos de la crisis crediticia, los mercados de valores tampoco parecen estar dispuestos a sostener una corrección clásica. nodo para eliminar los excesos acumulados. Los riesgos de inversión abarcan muchos vínculos con la valoración a largo plazo, los desafíos operativos de la empresa a corto plazo y, no menos importante, las políticas monetarias, fiscales y geopolíticas. El riesgo crediticio aún no se ha concretado con tasas administradas más altas (por encima del 5% en muchas jurisdicciones después de haber sido mínimas) y un ajuste monetario prolongado. Los interregnos no son eternos.
En lo que va de 2023, en los mercados de capitales, el impulso continúa aumentando y luego disminuye bruscamente. Dividiríamos las fuerzas impulsoras de los mercados de capitales en 2023 en tercios. En el primer tercio, la tendencia pareció incorporar la recuperación del crecimiento económico pero también una flexibilización temprana de las políticas a través de tasas administradas más bajas. Las expectativas de beneficios eran optimistas y los parámetros de valoración estables. A mediados del tercio, cuando las tasas de los fondos federales superaron el 5% en medio de un ajuste cuantitativo global, los diferenciales de crédito en renta fija aumentaron la bifurcación. Las expectativas de consenso sobre resultados corporativos para las empresas disminuyeron y se prestó mayor atención a la valoración, especialmente debido a las tensiones bancarias en Estados Unidos y Europa, así como a China y Japón. Luego, en el último tercio hasta la fecha, las estrategias de impulso han vuelto a cobrar impulso, aunque con inteligencia artificial y un conjunto diferente de líderes en tecnología de la información.
El entorno parece ser de crecimiento económico lento y bifurcado, en el que los bancos centrales defienden un entorno de tipos administrados elevados durante más tiempo en medio de realidades fiscales extendidas. Entre los créditos soberanos y dentro de los niveles corporativos, con un impulso reducido en comparación con la renta variable, consideramos que los ajustes de los diferenciales de crédito en la renta fija son incompletos, especialmente para los vencimientos a largo plazo. En renta variable, consideramos que las corporaciones tienen que adaptarse a desafíos operativos, un entorno de ingeniería financiera menos propicio. Es probable que los resultados de consenso y, especialmente, las valoraciones se vuelvan más prudentes. El cambio del impulso y la ingeniería financiera al equilibrio entre valor y calidad parece incompleto, sobre todo en el crucial sector financiero. Es posible que se necesite un crecimiento más lento de los activos y un mayor enfoque en la calidad, a pesar de varias incursiones en swaps de riesgo sintético y AT1.
Las acciones nuevamente parecen propugnar una pausa/recorte temprano en las tasas administradas y un ajuste cuantitativo. El simple hecho de superar un consenso a menudo reducido parece considerarse un éxito del impulso. Como es habitual en los ciclos económicos globales, el consumidor estadounidense mostró fortaleza, pero las empresas más importantes han indicado cautela sobre las ganancias futuras. El riesgo sistémico en las finanzas a menudo sorprende. En un liderazgo de impulso renaciente y estrecho, aparentemente se reveló que el exceso de TMT de 1999/2000 no se limitaba a los inversores minoristas.
La valoración de las acciones a nivel mundial no es baja. Parece que existe un consenso imperecedero de un crecimiento de las ganancias del 10% para el S&P 500 para el año más cercano, que muchas veces luego se reduce. Nuestra expectativa de ganancias del S&P 500 es de un crecimiento inferior al 5% para 2024. Es probable que las acciones necesiten un reajuste a niveles bifurcados (incluso si es positivo en general) al crecimiento económico global y a las tensiones de la economía política. Es probable que tales ajustes limiten las ventajas de la rotación geográfica. Es probable que favorezcan la calidad y la diversificación la bifurcación de la entrega dentro de los sectores y que los bancos centrales se centren en políticas continuas para controlar la inflación.
Riesgo en medio de mercados de ni-ni
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